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收益率倒挂 衰退预期增强/张照

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  暴乱对香港经济造成了衝击,特别是旅遊和零售业首当其衝;其中访港遊客在8月初跌幅超过30%。二季度香港GDP出现负增长,今年全年增长预测也下调。由於7、8月份旅遊零售业重创,料将波及香港另外3大支柱;若衝突继续,今年香港恐有陷入衰退风险。

  德国、英国经济第二季度进入衰退、阿根廷总统初选结果意外引发新兴市场资产价格波动等不利因素,导致美股、原油上周重挫,避险货币及黄金价格大涨。2年期和10年期美债收益率出现2007年以来首次倒挂,而这往往是经济衰退的预警。

  美债收益率的倒挂再次掀起轩然大波,但要持续3个月才能被视为有效的信号;而此次倒挂只持续1天便解除,并且长期央行的QE政策,导致长期收益率下降,现在收益率曲线未必如历史那般有效。从倒挂到真正发生衰退一般有两年左右时间,况且上周四公布的美国7月份零售销售数据强劲依然,经济仍然具有韧性;市场现在有过於悲观的可能。目前市场预期94.7%概率年底前至少再降息两次。

  内地方面,疲弱的经济数据推动10年期国债收益率上周一度跌破3%,造成中国10年期与1年期国债收益率利差收缩。部分投资者转向长端的中国30年期与10年期国债收益率利差寻找压缩利差的交易机会。(笔者为证监会持牌人士,以上仅代表个人观点。)

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